国金证券:给予太阳纸业买入评级

时间:2024-10-31 07:22:56 来源:夜柳大叔网
国金证券股份有限公司张杨桓,国金给予尹新悦近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《业绩表现略超预期,盈利逐季向上趋势确立》,证券纸业本报告对太阳纸业给出买入评级,太阳当前股价为11.28元 。买入  太阳纸业(002078)  业绩简评  8月25日公司发布半年报 ,评级23H1实现营收193.4亿元,国金给予同比-2.58% ,证券纸业归母净利润12.5亿元,太阳同比-24.59%;23Q2营收95.4亿元 ,买入同比-6.39% ,评级归母净利润6.9亿元 ,国金给予同/环比-30.3%/+21.2% ,证券纸业扣非后归母6.7亿元  ,太阳同比/环比-32.2%/+20.3%。买入  经营分析  制浆业务毛利贡献收窄,评级文化纸贡献提升、箱板表现韧性 。从毛利结构来看,文化纸  、箱板纸、溶解浆共同构成公司毛利三大主要来源  ,2023H1毛利贡献比重分别为42.8% 、19.5% 、10.9% ,较上年同期+7.9/-2.1/-6.4pct。23Q2内盘阔叶浆/铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆市场均价环比-28%/-6%/-8%/-7%/+0%。1)3月起阔叶浆价格快速下滑,6月以来阔叶浆报价企稳,文化纸基于较优的格局及需求韧性价格下滑幅度弱于浆价;2)美废价格走弱、国内化机浆等纤维补充下公司箱板盈利能力优于行业;3)木浆价格下行、下游粘胶短纤需求平淡导致溶解浆价格同比下行/环比平稳  。1H非涂布文化纸/箱板纸/溶解浆毛利率15.6%/12.2%/16.2%(-1.5/0/-5.3pct)。23H1毛利率14.80%(-1.69pct),Q2毛利率16.13%(同/环比-2.8/+2.6pct),Q2净利率7.22%(同/环比-2.4/+1.4pct)。  文化纸吨盈利温和修复,改善趋势明确  。当前木浆成本支撑走强 ,7月起文化纸发布提价函落地较顺利 ,9月起秋季招标旺季需求转暖看好后续提价落地 ,箱板受需求平淡/进口冲击纸价支撑力偏弱,旺季到来预计后续价格企稳回暖 ,盈利环比修复可期 。当前内盘阔叶浆/铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆市场均价较2Q底+3.9%/+5.6%/+5.4%/-5%/+0%。  多元化纸种布局平抑波动、成长逻辑通畅 ,林浆纸战略成本优势突出。4月南宁园区PM1特种文化纸技改完成;2023Q3100万吨包装纸 、50万吨本色化学木浆生产线将陆续试产。伴随山东-老挝-广西基地战略布局完整 ,规模优势有望进一步强化  。  盈利预测、估值与评级  我们预计公司23-25年归母净利润分别为30.5、36.7、40.4亿元,当前股价对应PE分别为10/9/8X ,考虑到太阳纸业作为国内造纸龙头  ,公司林浆纸一体化有望显著降低自身周期属性,“买入”评级 。  风险提示  下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险;新增产能投放进度不达预期的风险;原料价格大幅波动的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 ,长江证券仲敏丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.19%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.52亿,根据现价换算的预测PE为10.33 。最新盈利预测明细如下  :该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为14.35。以上内容由证券之星根据公开信息整理  ,由算法生成 ,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频 、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们 。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策 。
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